玻璃短期有压力 中期震荡市

1评论 2018-06-13 10:12:17 来源:国泰君安期货产业服务 作者:张驰 账户深套?试试这四个方法

  报告要点

  我们的观点:5月底以来的玻璃技术性突破上涨行情或将告一段落。09合约1460-1480/吨将会是短期玻璃的高位区域。后市09合约或将逐步回落在1400/吨左右需求支撑。中期来看,玻璃09合约后市仍将趋向震荡市。在09合约末期玻璃01合约可能会迎来真正的下跌压力。

  我们的逻辑:

  5月底玻璃技术性突破上涨有市场资金因素,也有一定的现货逻辑支撑。短期多头核心主要是三大因素:旺季预期、仓单过磅计价、期货盘面贴水。三大因素重要性依次降低。然而2018年的玻璃市场注定是旺季很短淡季很长的模式,过早对旺季行情高估是在犯错。

  就旺季预期而言,2018年玻璃现货市场旺季可能要到8月才能到来且旺季持续时间可能会比较短,因此过早讲玻璃旺季行情的故事,很可能是骗人的。

  在仓单过磅计价方面,09合约开始执行。这将意味着仓单价格将会比市场价格高50-60/吨。综合旺季预期和仓单过磅计价市场对玻璃09合约也就高看一线。不过仓单定价过高以后,接仓单一方未来消化仓单也会加大难度,决定市场高度的关键仍然是旺季能有多大爆发力以及旺季持续时间。

  站在旺季的角度,玻璃09合约难有趋势下跌,未来市场又将是磨死人的震荡市。但是在09合约后期,旺季因素在价格上足够体现,01合约将迎来像样的下跌。

  我们的策略:

  短期逢高空,09合约短期1460-1480压力较大。中期震荡市,1400左右的09合约价格不宜过度看空,在本轮调整后仍将会以1400左右为起点展开反弹。未来09合约将会是反复震荡模式。

   1、2018年淡季很长旺季很短

当前期货市场能够走强的关键在于市场的旺季预期,但是2018年到目前为止的市场情况看大概率会是淡季很长旺季很短的模式,因此对玻璃旺季抱有过高预期可能会失望。

  从玻璃行业的季节性情况看,如果玻璃厂家在4月初之前无法将库存降低到一个相对合理的位置,则意味着5-7月很难有较大的去库存动作结果厂家带着高库存进入到旺季行情。旺季行情要想有爆发力,要想有持续性,必须在旺季启动前厂家库存就处于较低位置,否则在旺季很难有缺货行情。有缺货行情旺季才能走的远,爆发力才能强。

  【国泰君安期货?产业服务研究所】专题报告—玻璃短期有压力 中期震荡市

  最近几年情况较为明显的反应了上述观点:4月之前必须持续去库存,如果把高库存累到旺季,则旺季启动会比较晚、时间短、爆发力会弱。最近几年旺季持续时间长、爆发力最强的是2016年。2016年的库存状况是春节回来以后,厂家库存就开始持续下滑,在经历6月初-7月初的短暂旺季以后,库存再一次持续下滑,随后的玻璃旺季一直持续到了春节附近。正是由于上半年较好的去库存动作,导致下半年市场旺季来临以后市场货源持续紧张,这样贸易商敢于囤货进一步导致市场缺货。一直持续到春节长假彻底停产。

  市场中另外一种极度是2014年的情况,春节以后库存继续涨,5-7月库存增速略有放缓,直到8月才有短暂的旺季。10月以后库存又开始继续涨。一直到2015年4月库存增幅才略有好转。当年的价格也是从年头跌到年尾。

  当前玻璃行业现货在经历4-5月的下跌后,北方市场因为下游的低库存出现了一波明显的补库行情。但是由于下游需求的弱势,导致去库存的持续性并不好。其中北方市场虽然相对稳定,但是沙河市场近期出货并不好,最近2周沙河市场无法出清日产是常态,经常出现50%-80%左右的产销率。华南市场因为雨季的因素,出货状态更差。最近两周华南市场价格仍在继续下跌。

  从上述分析看,2018年玻璃行业淡季很长旺季很短的格局可能性很大。在这种情况下我们再来检验当前期货市场的旺季逻辑。今年市场库存情况和市场信心情况较2017年都有弱化。2017年市场旺季到8月才真正启动,2018年虽然目前厂家再次祭出涨价去库存的大旗,但是下游贸易商普遍较为谨慎,6-7月厂家继续累库的概率仍然较大。在这种情况下,现货仍然存在下跌的可能,只是空间可能不会特别大。

  现在期货价格基本平水现货价格,期货贴水因素对价格的支撑已经不存在。仓单过磅计价因素因为真正能起到作用的时期是在临近交割,只有临近交割时期,玻璃上仍然存在较大持仓,仓单过磅计价对期货价格的推动不宜过分夸大,如果到了8月中旬左右,期货09合约持仓也像05合约一样持仓很小,那么仓单过磅计价并不能对期货价格起到多大的推动作用。所以未来市场的关键还是旺季现货市场价格到底在旺季能涨多高,持续多久。旺季启动早持续时间长,没有期货贴水、没有仓单过磅计价玻璃期货价格一样会涨的非常好。相反如果现货市场旺季很短,爆发力很弱,期货有贴水、仓单要过磅计价也无用。FG1805合约就是榜样。

  我们目前所处的时期则是滞胀模式。行业需求已经过了最高峰,需求扩张基本结束,利润开始收缩。但是这种市场状况又不是2013-2015年的通缩模式。还没有到需求坍塌同时成本坍塌的模式。这种市场状况的特点是:市场下跌非常迅速,但是市场上涨却非常缓慢。一旦市场有风吹草动又会出现猛烈的下跌。这种状况的极限就是债务危机。一季度整个期货市场的大部分工业品的大幅下跌相对于极小化的债务危机。2008年债务危机持续时间是1年的大幅下挫。1季度我们经历的下跌是1/4次债务危机模式。所以未来节奏很关键,09合约存续期间,宽幅震荡思路更好。

    2、长期趋势仍然看空

  我们仍然维持年报中对玻璃的判断:从中长期而言随着房地产成交的放缓,未来玻璃需求也将继续下滑,虽然节奏上存在淡旺季的特征。

  我们看空中长期走势主要是基于房地产成交的持续下滑,以及由此带来的房地产市场项目竣工节奏的放缓,最终将会导致玻璃需求的萎缩。

  2017玻璃市场需求有支撑是因为当时三四线地产成交自2016年底持续扩张,但是三四线地产成交在2017年6月以后增速到顶,到目前三四线地产成交规模较去年同期增速下滑近50%,三四线地产成交的不利因素将会导致地产公司的资金周转状况变差,因为三四线城市更多是以中小型地产公司为主,对地产成交的依赖远远超过大型地产公司。资金状况变差又会导致地产项目竣工周期延长,所以虽然存量地产开工项目对应的潜在竣工需求没有减少,但是开发周期的拉长同样意味着需求的减少。如同本来一年内释放的需求现在需要2年甚至更长的时间来分摊。从这个角度看2018年-2019年的玻璃市场需求总体减少概率非常大。

  【国泰君安期货?产业服务研究所】专题报告—玻璃短期有压力 中期震荡市

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  新开工和竣工之间的差额持续扩大是我们上述推论的最好证据。正式由于房地产企业缺钱才会导致开工增速持续超过竣工增速。因为缺钱所以周转变慢,竣工节奏同时变慢。这种状况下,玻璃的存量潜在需求是有的,但是释放的节奏相当缓慢。

    3、市场策略与建议

  09合约期间,以震荡思路交易更好,基本不太可能在09合约上出现周度级别的趋势下跌。短期而言1460-1480/吨价格区间已经进入偏高位置,后市或将逐步回调至1400/吨附近。未来在09合约末期,01合约上可能会出现周度级别的下跌。

  

关键词阅读:玻璃

责任编辑:Robot RF13015
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