商品市场矛盾迥异 化工走势出现分化

1评论 2018-07-11 15:52:06 来源:金融界期货 "A股豪门"操盘术曝光!

主要结论

  6月PTA维持区间震荡,而烯烃市场先扬后抑。

  PTA:油价维持高位震荡,成本托底效应显现,7月装置检修减少,市场供应预期改善,下游聚酯负荷高位,终端织造开工下滑,终端需求有所牵制,但低库存下基本面矛盾并未突出,盘面大概率维持5500-5900区间震荡,跟踪油价及PTA开工变化。

  塑料:中长期处于扩能周期,外部进口矛盾突出,装置重启产量回归,农膜开工预期回升,后期需求整体做加法,市场呈现供需双增格局,但港口库存持续高企,盘面维持震荡偏弱结构,关注进口成本及下游备货。

  PP:国内扩能高峰已过,价差倒挂进口压力不大,回料对冲新料增产,下游消费结构优化,共聚终端需求良好,社会库存持续消化,短期甲醇及粉料提供成本支撑,市场下行空间不大,关注出口成本及下游需求。

  一、行情回顾

  6月PTA维持区间震荡,而烯烃市场先扬后抑。

  图1:PTA指数

数据来源:文华财经,国信期货研发部

  图2:PP指数

数据来源:文华财经,国信期货研发部

  二、PTA基本面

  1.市场预期累库,但供给压力不大

  供应方面,7月PTA检修环比继续减少,供应将由偏紧趋于宽松,市场存在累库预期,但鉴于聚酯高开工及新投产,叠加库存处于相对低位,预计整体压力不大,密切跟踪PTA开工变化。

  表1:近期检修装置(万吨)

资料来源:卓创,国信期货研发部

  近年因落后产能退出,亚洲美金货源稀少,外盘强势导致内外倒挂严重,进出口量基本持平,国内开工完全主导供给。

  图3:内外盘现货价格

数据来源:wind,国信期货研发部

  图4:PTA流通库存

数据来源:wind,国信期货研发部

  2.预期改善,基差逐步收窄

  由于6月大厂检修,市场流动性收紧,仓单库存持续下降,基差贴水稳步走扩至100元左右。但后期由于检修减少,供应结构预期改善,预计基差贴水将逐步收窄。

  图5:主力合约基差

数据来源:wind,国信期货研发部

  图6:月间价差结构

数据来源:wind,国信期货研发部

  3.聚酯维持高景气度,织造开工下滑

  下游聚酯维持高景气度,生产现金流良好,工厂负荷持续高位,成品库存近年低位水平,PTA需求端表现平稳,但受高温及环保影响,终端织造开工下滑,这或对聚酯需求有所牵制,进而传导至上游PTA市场。

  图7:聚酯织造开工

数据来源:wind,国信期货研发部

  图8:聚酯行业利润

数据来源:wind,国信期货研发部

  与此同时,5月棉纺行业PMI新订单、产量分别为59.1、57.8,继续处于扩张区间,且环比大幅回升,这预示棉纺行业仍保持较高景气。

  图9:聚酯成品库存

数据来源:wind,国信期货研发部

  图10:棉纺行业PMI

数据来源:wind,国信期货研发部

  4.油价高位震荡,PTA成本有支撑

  市场博弈因素繁杂,2018年最新注册送彩金油价短期维持高位震荡。虽然中美贸易战升级,但数据显示短期需求不弱,为应对委瑞瑞拉减供,欧佩克及俄罗斯决定放松减产,故供给端亦难有显著变化。不过,短期情绪频繁切换,造成市场日间波动加大。同时,目前PTA加工费相对偏低,成本端支撑有所体现,价格上仍然缺乏弹性。

  图11:原料价格走势

数据来源:wind,国信期货研发部

  图12:PTA加工费

数据来源:wind,国信期货研发部

  三、聚烯烃基本面

  1.装置重启,国内产量预增

  卓创统计,5月PE产量128.6万吨,同比增3.8%,环比增5.7%,累计产量651.9万吨,同比增0.6%。LLDPE产量45.2万吨,同比减10.3%,环比减11.6%,累计产量267.6万吨,同比减11.2%。

  卓创统计,5月PP产量175.7万吨,同比增10.7%,环比增3.0%,累计产量876.6万吨,同比增10.3%。

  图13:LLD国内产量

数据来源:卓创,国信期货研发部

  图14:PP国内产量

数据来源:卓创,国信期货研发部

  由于6月份检修较多,国内产量环比料有下降,但随着装置陆续重启,三季度产量预计逐步走高。但就价差结构来看,石化排产更倾向于高价值的低压及共聚,市场结构性矛盾仍然存在。

  图13:PE停车比例

数据来源:卓创,国信期货研发部

  图14:PP停车比例

数据来源:卓创,国信期货研发部

  2.PE进口创新高,冲击国内市场

  5月PE进口134.6万吨,同比增58.0%,环比增26.6%,累计进口581.6万吨,同比增22.0%。其中LLDPE进口43.5万吨,同比增117.5%,环比增44.5%,累计进口172.5万吨,同比增49.3%。6月份以来,套利窗口开始收窄,这对后期进口量或有压制,缓和国内供应压力。

  图15:LLP月度进口

数据来源:wind,国信期货研发部

  图16:LLP进口盈亏

数据来源:wind,国信期货研发部

  4月PP进口43.3万吨,同比减13.2%,环比增62.2%,累计进口115.2万吨,同比减18.9%。内外价差持续倒挂,进口窗口继续关闭,PP进口量预计维持低位,港口库存消化有望加速。

  图17:PP月度进口

数据来源:wind,国信期货研发部

  图18:PP进口盈亏

数据来源:wind,国信期货研发部

  3.PE农膜开工回升,PP终端需求良好

  目前农膜仍处于淡季,后期行业开工将季节性回升,包装膜生产表现稳定。

  图19:LLD农膜开工

数据来源:wind,国信期货研发部

  图20:LLD包装膜开工

数据来源:wind,国信期货研发部

  PP塑编、注塑开工率平稳,但环保因素导致开工处于近年低位,但终端汽车、家电市场产销表现较好。1-5月汽车产量累计增速2.0%,呈现逐月回暖趋势,而彩电、空调亦保持15.5%、12.9%的高速增长。

  图21:PP塑编开工

数据来源:wind,国信期货研发部

  图22:PP注塑开工

数据来源:wind,国信期货研发部

  4.PE库存压力大,PP持续去化

  截止6月22日,PE石化库存环比增加10.2%,港口库存环比增加11.0%。

  图23:PE石化库存

数据来源:卓创,国信期货研发部

  图24:PE港口库存

数据来源:卓创,国信期货研发部

  截止6月15日,PP石化库存环比减少3.4%,港口库存环比下降2.9%。

  图25:PP社会库存

数据来源:卓创,国信期货研发部

  图26:PP港口库存

数据来源:卓创,国信期货研发部

  5.结构矛盾突出,非标价差高企

  MTP价差维持在500-1000区间运行,而结构性矛盾导致非标价差高企,HDPE与线性、PP共聚与拉丝价差处于近年高位。

  图27:PP-3*MA价差

数据来源:卓创,国信期货研发部

  图28:跨品种价差

数据来源:卓创,国信期货研发部

  四、结论及建议

  PTA:油价维持高位震荡,成本托底效应显现,7月装置检修减少,市场供应预期改善,下游聚酯负荷高位,终端织造开工下滑,终端需求有所牵制,但低库存下基本面矛盾并未突出,盘面大概率维持5500-5900区间震荡,跟踪油价及PTA开工变化。

  塑料:中长期处于扩能周期,外部进口矛盾突出,装置重启产量回归,农膜开工预期回升,后期需求整体做加法,市场呈现供需双增格局,但港口库存持续高企,盘面维持震荡偏弱结构,关注进口成本及下游备货。

  PP:国内扩能高峰已过,价差倒挂进口压力不大,回料对冲新料增产,下游消费结构优化,共聚终端需求良好,社会库存持续消化,短期甲醇及粉料提供成本支撑,市场下行空间不大,关注出口成本及下游需求。

  

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关键词阅读:化工 矛盾

责任编辑:刘超超
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